Depois de um 2023 algo turbulento, que acabou por se revelar muito melhor do que o esperado, 2024 parece ser tão decisivo quanto incerto, tanto em termos (geo)políticos, com mais de 60 eleições nacionais - presidenciais e/ou legislativas - e em termos econômicos, com riscos crescentes numa economia global ainda em desaceleração.
Neste contexto, modificámos 13 avaliações de risco país (12 melhorias e 1 redução) e 22 avaliações de risco sectorial (17 melhorias e 5 descidas), reflectindo uma melhoria significativa nas perspectivas, embora frágil, num ambiente que permanece altamente instável e portanto incerto.
O crescimento global ainda se curva, mas não quebra (ainda)
Pelo terceiro ano consecutivo, o crescimento da economia mundial deverá abrandar para 2,2% em 2024, contra 2,6% último ano.
Embora a aterragem suave pareça estar no bom caminho nos EUA, a atividade econômica deverá continuar a desacelerar no primeiro semestre do ano, na sequência das despesas das famílias, especialmente porque o apoio da reserva de poupanças excedentárias acumuladas durante a pandemia, que é agora largamente esgotado, continuará a diminuir.
A economia chinesa, que parecia ter recuperado o equilíbrio no segundo semestre de 2023, terminando o ano com um crescimento do PIB de 5,2%, ligeiramente acima da meta oficial de crescimento, está estagnada no início deste ano. A recuperação do consumo permanece frágil e as preocupações com a correção do mercado imobiliário, a resolução da dívida das administrações locais e as pressões deflacionistas continuam a pesar sobre o investimento privado e o sentimento do consumidor.
Na Europa, espera-se uma (quase) estagnação no primeiro semestre do ano. A indústria transformadora continua a ser penalizada por custos persistentemente elevados e por uma procura externa lenta.
Inflação e taxas de juros: um ambiente adverso para as empresas
Apesar de uma queda em 2023 e de uma tendência de curto prazo bastante tranquilizadora, a inflação subjacente ainda é o dobro da meta do banco central na maioria das áreas monetárias desenvolvidas. O desafio para 2024 será verificar se o aperto monetário em curso há mais de 18 meses é suficiente para percorrer a “última milha” e trazer a inflação de volta aos 2%. E para mantê-lo lá.
Os mercados de trabalho ainda restritivos, com taxas de desemprego abaixo do seu nível estrutural, taxas de vagas de emprego historicamente elevadas e dinâmicas salariais sustentadas, sugerem que a batalha ainda não está ganha - independentemente de quaisquer choques de oferta que possam ocorrer no actual ambiente geopolítico.
Independentemente disso, e salvo acidente, claro, o ambiente de taxas de juro a que todos os agentes - famílias, empresas e governos - se habituaram ao longo dos últimos quinze anos está agora firmemente no passado e as taxas de juro deverão permanecer em níveis elevados ao longo do ano. em todas as economias avançadas.
As expectativas do mercado de até 6 cortes nas taxas (de 25 pb[1] cada) ao longo do ano parecem-nos excessivas, em ambos os lados do Atlântico. Na Europa, apesar do fraco dinamismo da actividade, as pressões inflacionistas subjacentes ainda acima de 2% não deverão permitir que o BCE - e o Banco de Inglaterra - iniciem a flexibilização monetária antes, na melhor das hipóteses, do Verão de 2024.
Este ambiente económico adverso manterá as empresas numa situação difícil. Uma forte aceleração das insolvências é, portanto, um dos principais riscos negativos para o nosso cenário central, que em muitos aspectos se assemelha mais a um cume do que a uma avenida.
Economias emergentes impulsionando o crescimento global, mas ainda muito heterogéneas
Em 2024, os países emergentes serão os principais motores da economia global, contribuindo com 1,7 pontos percentuais para o crescimento de 2,2% do PIB mundial. As economias emergentes serão, portanto, responsáveis por três quartos do crescimento global, o mais elevado desde 2013. O Sudeste Asiático será mais uma vez uma das regiões mais dinâmicas, com um crescimento de 4,6%, após 4% no ano passado.
Os países mais pobres e mais endividados enfrentarão maiores dificuldades. Com taxas de juro elevadas e um dólar que deverá permanecer forte, há todos os motivos para temer um ressurgimento dos incumprimentos soberanos. Alguns países já se encontram em situação de incumprimento ou quase incumprimento, como o Sri Lanka, o Gana, a Etiópia, o Malawi, o Paquistão e o Laos.
Aumentando as tensões no Mar Vermelho, o custo do transporte marítimo dispara
A instabilidade na região do Mar Vermelho é uma grande ameaça ao tráfego marítimo. Esta rota comercial dá acesso ao Canal de Suez, a rota marítima mais rápida que liga a Europa (nomeadamente Roterdão ou Londres) à Ásia. Cerca de 12% do comércio mundial e 30% do tráfego mundial de contentores passam por ele.
Dada a ameaça na região, a maioria das companhias marítimas já evitam o Canal de Suez e optam pelo Cabo da Boa Esperança, que os leva a contornar o continente africano e acrescenta mais de dez dias ao tempo de viagem.
Para aqueles que continuam a usá-lo, os custos de segurança e seguros estão disparando.
Para compensar estes custos, as transportadoras estão a redireccionar os seus navios para as rotas comerciais europeias e mediterrânicas, o que reduz o espaço disponível para mercadorias que viajam nas rotas transpacíficas e Norte-Sul, resultando também em tarifas mais elevadas.
Apesar dos aumentos nas taxas de frete que mais do que duplicaram a partir de Xangai, e até triplicaram em algumas rotas para a Europa, ainda estão, em média, abaixo dos níveis recorde do início de 2022. Por enquanto, acreditamos que o impacto inflacionista será contida - da ordem de 0,1 pontos de inflação a nível global (0,2 pontos na Europa) e não parece susceptível de inviabilizar o nosso cenário central.
[1] Ponto base