O conflito Rússia-Ucrânia desencadeou tumultos nos mercados financeiros e aumentou drasticamente a incerteza sobre a recuperação da economia global.
Desde nossa última publicação, o mundo mudou, assim como os riscos.
- Os preços mais altos das commodities intensificam a ameaça de uma inflação duradoura, aumentando os riscos de estagflação e agitação social.
- Certos setores, como automotivo, transporte ou química, são mais propensos a sofrer.
- A Coface prevê uma profunda recessão de 7,5% para a economia russa em 2022 e rebaixou a avaliação de risco da Rússia para D (muito alto).
- As economias europeias são as mais vulneráveis: no momento da redação, a Coface estima pelo menos 1,5 ponto percentual adicional de inflação em 2022, enquanto o crescimento do PIB pode ser reduzido em 1 ponto percentual. Juntamente com um corte completo no fornecimento de gás natural russo, isso poderia custar pelo menos 4 pontos percentuais do PIB, levando o crescimento do PIB da UE próximo a zero - mais provavelmente em território negativo - em 2022.
O conflito ameaça apertar ainda mais os mercados de energia e commodities
A Rússia é o 3º maior produtor de petróleo do mundo, o 2º maior produtor de gás natural e está entre os 5 maiores produtores de aço, níquel e alumínio. Também é o maior exportador mundial de trigo (quase 20% do comércio global). Por seu lado, a Ucrânia é uma importante produtora de milho (6ª maior), trigo (7ª), girassol (1ª) e está entre os dez maiores produtores de beterraba, cevada, soja e colza.
No dia em que a invasão começou, os mercados financeiros em todo o mundo caíram acentuadamente, e os preços do petróleo, gás natural, metais e commodities alimentares dispararam. Seguindo os últimos acontecimentos, os preços do petróleo Brent ultrapassaram US$ 100 por barril pela primeira vez desde 2014 (US$ 125/b no momento da redação), enquanto os preços do gás TTF na Europa dispararam para um recorde de € 192 em 4 de março.
Embora os altos preços das commodities fossem um dos riscos já identificados como potencialmente disruptivos para a recuperação, a escalada do conflito aumenta a probabilidade de que os preços das commodities permaneçam mais altos por muito mais tempo. Por sua vez, intensifica a ameaça de uma inflação duradoura, aumentando os riscos de estagflação e agitação social em países desenvolvidos e emergentes.
Automotivo, transporte, química são os setores mais vulneráveis
A crise está impactando fortemente um setor automotivo já tenso devido a várias escassezes e altos preços de commodities e matérias-primas: metais, semicondutores, cobalto, lítio, magnésio. Fábricas automotivas ucranianas fornecem grandes montadoras da Europa Ocidental: algumas anunciaram a paralisação de fábricas na Europa, enquanto outras plantas ao redor do mundo já estão planejando paradas devido à falta de chips.
Companhias aéreas e empresas de frete marítimo também sofrerão com os preços mais altos do combustível, sendo as companhias aéreas as mais vulneráveis. Primeiro, estima-se que o combustível represente cerca de um terço de seus custos totais. Segundo, países europeus, EUA e Canadá proibiram o acesso de suas terras a companhias aéreas russas e, por sua vez, a Rússia proibiu a entrada de aeronaves europeias e canadenses em seu espaço aéreo. Isso significa custos mais altos, pois as companhias aéreas terão que seguir rotas mais longas. Por fim, as companhias aéreas têm pouco espaço para custos crescentes, pois continuam a enfrentar receitas mais baixas devido ao impacto da pandemia.
O transporte ferroviário de carga também será impactado: as empresas europeias estão proibidas de fazer negócios com os Caminhos de Ferro Russos, o que provavelmente interromperá a atividade de transporte de mercadorias entre a Ásia e a Europa, passando pela Rússia.
Também esperamos que as matérias-primas para a indústria petroquímica fiquem mais caras, e os preços elevados do gás natural afetem os mercados de fertilizantes, afetando toda a indústria agroalimentar.
Profunda recessão à frente para a economia russa
A economia russa enfrentará grandes dificuldades em 2022, mergulhando em uma recessão profunda. A previsão de PIB atualizada da Coface para 2022 é de -7,5% após a recuperação experimentada no ano passado. Isso nos levou a rebaixar a avaliação de risco do país de B (bastante alta) para D (muito alta).
As sanções visam principalmente grandes bancos russos, o banco central russo, a dívida soberana russa, funcionários públicos russos selecionados e oligarcas, e o controle de exportação de componentes de alta tecnologia para a Rússia. Essas medidas exercem uma pressão considerável sobre o rublo russo, que já despencou, e impulsionarão um aumento na inflação de preços ao consumidor.
A Rússia construiu finanças relativamente fortes: um baixo nível de dívida externa pública, um superávit recorrente na balança de pagamentos e reservas estrangeiras substanciais (aproximadamente US$ 640 bilhões). No entanto, o congelamento imposto pelos países depositários ocidentais impede o banco central russo de utilizá-las e reduz a eficácia da resposta russa.
A economia russa pode se beneficiar de preços mais altos para commodities, especialmente para suas exportações de energia. No entanto, os países da UE anunciaram a intenção de limitar suas importações da Rússia. No setor industrial, o acesso restrito a semicondutores, computadores, telecomunicações, automação e equipamentos de segurança da informação produzidos no Ocidente será prejudicial, dada a importância desses insumos nos setores de mineração e manufatura russos.
As economias europeias são as mais vulneráveis
Devido à sua dependência do petróleo e gás natural russos, a Europa parece ser a região mais exposta às consequências desse conflito. Substituir todo o fornecimento de gás natural russo para a Europa é impossível a curto e médio prazo, e os níveis de preço atuais terão um efeito significativo sobre a inflação. No momento da redação, com o barril de Brent sendo negociado acima de US$ 125 e os futuros do gás natural sugerindo preços duradouramente acima de € 150/MWh, a Coface estima pelo menos 1,5 ponto percentual adicional de inflação em 2022, o que corroeria o consumo das famílias e, juntamente com a esperada queda nos investimentos empresariais e nas exportações, reduziria o crescimento do PIB em aproximadamente um ponto percentual.
Embora Alemanha, Itália ou alguns países da região da Europa Central e Oriental sejam mais dependentes do gás natural russo, a interdependência comercial dos países da zona do euro sugere uma desaceleração geral.
Além disso, estimamos que um corte completo no fluxo de gás natural russo para a Europa aumentaria o custo em 4 pontos percentuais em 2022, o que traria o crescimento anual do PIB próximo a zero, mais provavelmente em território negativo - dependendo da gestão da destruição da demanda.
Nenhuma região escapará da inflação importada e das perturbações no comércio global
No resto do mundo, as consequências econômicas serão sentidas principalmente pelo aumento nos preços das commodities, que alimentarão as já existentes pressões inflacionárias. Como sempre quando os preços das commodities disparam, os importadores líquidos de produtos energéticos e alimentares serão particularmente afetados, com o espectro de grandes interrupções no fornecimento em caso de uma escalada ainda maior do conflito. A queda na demanda da Europa também prejudicará o comércio global.
Na região Ásia-Pacífico, o impacto será sentido quase imediatamente através do aumento nos preços de importação, principalmente nos preços da energia, com muitas economias da região sendo importadoras líquidas de energia, lideradas por China, Japão, Índia, Coreia do Sul, Taiwan e Tailândia.
Como os laços comerciais e financeiros norte-americanos com Rússia e Ucrânia são bastante limitados, o impacto do conflito será sentido principalmente por meio do canal de preços e pela desaceleração do crescimento europeu. Apesar da perspectiva de crescimento econômico mais lento e maior inflação, os recentes eventos geopolíticos não devem atrapalhar a política monetária na América do Norte neste estágio.